進(jìn)入10月之后，甲醇市場上邊際因伊朗地緣沖突問題出現(xiàn)大幅度波動(dòng)，影響甲醇盤面價(jià)格。截止到10月25日收盤，甲醇2501合約收于2453元/噸，環(huán)比月初下跌4.4%。近期甲醇盤面價(jià)格為何快速走弱？甲醇的上、下邊際將如何影響盤面價(jià)格？本文將一探究竟。

一、下邊際持續(xù)惡化——內(nèi)地產(chǎn)量高，需求弱勢，庫存去化緩慢，壓制甲醇內(nèi)地價(jià)格

1、內(nèi)地產(chǎn)量高企

截止到10月25日，國內(nèi)甲醇開工率在89%，處于往年同期高位；自國慶假期以來，甲醇上游開工率持續(xù)維持在88%-90%之間，供應(yīng)十分充足。按照往年規(guī)律來看，國慶假期期間化工品庫存因運(yùn)輸受限，企業(yè)裝車緩慢影響，庫存會(huì)出現(xiàn)大幅累積，節(jié)后企業(yè)往往會(huì)采取降價(jià)去庫操作，但今年十一假期后宏觀持續(xù)走強(qiáng)，生產(chǎn)企業(yè)大幅上調(diào)出廠價(jià)，但下游追高情緒較低，導(dǎo)致庫存去化非常緩慢。

2、內(nèi)地傳統(tǒng)需求弱勢

除了供應(yīng)的高企，內(nèi)地MTO開工率保持高位運(yùn)行（截止到10月25日，開工率在94.2%），繼續(xù)上漲空間較為狹窄；傳統(tǒng)下游近期裝置運(yùn)行較為穩(wěn)定，但宏觀節(jié)奏難以把握，傳統(tǒng)貿(mào)易持貨意愿較低，整體采購量保持在低位。

綜上可以看出，內(nèi)地持續(xù)惡化且未看到好轉(zhuǎn)跡象，底部支撐不明顯。但由于內(nèi)地動(dòng)力煤價(jià)格的不透明性，導(dǎo)致下邊際預(yù)測參考性較差，所以要格外關(guān)注甲醇上邊際的變動(dòng)。

二、上邊際分析——近期變動(dòng)原因以及后續(xù)影響因素分析

1、近期上邊際出現(xiàn)拐點(diǎn)

以甲醇進(jìn)口成本作為上邊際，觀察到近期上邊際變動(dòng)顯著，大幅反彈之后出現(xiàn)向下拐點(diǎn)，主要受到伊以沖突的影響。十一以及假期前后，伊以沖突激烈，導(dǎo)致后市預(yù)期伊朗出口緊張，進(jìn)口報(bào)價(jià)大幅上漲，后隨著地緣沖突的緩解，中東美金報(bào)價(jià)開始下滑，甲醇進(jìn)口成本隨著回落。

進(jìn)口量以及到港量直接影響到港口庫存，從而影響甲醇盤面價(jià)格。截止到10月23日，甲醇港口庫存110.9萬噸，環(huán)比節(jié)前增加15萬噸；10月份以來伊朗地區(qū)隨著Sitco兩套裝置負(fù)荷回升，當(dāng)?shù)毓?yīng)再次回升到95%的開工高位，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止當(dāng)前伊朗已裝船65萬噸，裝速處于正常水平；非伊方面，甲醇FOB鹿特丹與國慶節(jié)前相比上漲70歐元/噸，盡管10月國內(nèi)因部分合約的補(bǔ)發(fā)而導(dǎo)致非伊供應(yīng)回升，但歐洲價(jià)差走擴(kuò)后套利使得11-12月份非伊供應(yīng)難以出現(xiàn)明顯提升。根據(jù)隆眾統(tǒng)計(jì)，10月港口預(yù)計(jì)卸貨量在130-135萬噸，進(jìn)口到港量維持在高位。

2、冬季伊朗限氣影響

伊朗基礎(chǔ)燃料能源中天然氣占比高達(dá)70%，原油占比不到30%，其余煤炭、核能、可再生能源占比均比較低（均小于1%）。但伊朗由于缺乏對天然氣持續(xù)的投資和開采技術(shù)，導(dǎo)致每年冬季伊朗供暖需求增加時(shí)，其天然氣面臨供應(yīng)緊張的問題；政府為保障民生需求，當(dāng)?shù)氐募状忌a(chǎn)企業(yè)會(huì)于每年12月中旬左右開始停車，直到次年1月下旬或2月初左右逐步開車，持續(xù)時(shí)間在半個(gè)月到2個(gè)月不等。 

目前還未聽聞伊朗限氣的消息，通過對過去幾年限氣行情的復(fù)盤，以史為鑒，可以大概了解該事件對盤面的影響?；仡欉^去幾年的行情，由于停車裝置產(chǎn)能較大或停車周期較長，導(dǎo)致甲醇盤面于每年12月或次年1月出現(xiàn)上漲行情，上漲幅度往往超過10%，對05合約影響較大。但限氣周期結(jié)束、伊朗裝船回復(fù)正常后，會(huì)導(dǎo)致國內(nèi)3-5月的進(jìn)口量環(huán)比大幅增加，隨后甲醇盤面又會(huì)迎來一波回調(diào)。

3、四季度進(jìn)口量預(yù)測

從進(jìn)口利潤來看，2020年甲醇進(jìn)口利潤偏高，從2020年開始，進(jìn)口利潤縮減明顯，但我國進(jìn)口量并沒有出現(xiàn)明顯縮減，2023年中國甲醇進(jìn)口量創(chuàng)下歷史新。從歷史經(jīng)驗(yàn)上來看，進(jìn)口利潤倒150元/噸以上時(shí)可能會(huì)影響進(jìn)口商的采購節(jié)奏，但進(jìn)口貨源更多的是延遲到港，整體進(jìn)口體量沒有明顯的變動(dòng)。

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年至2023年我國從伊朗年度進(jìn)口量分別為691萬噸、746萬噸、772萬噸，呈現(xiàn)穩(wěn)定上漲的趨勢，主要和伊朗新產(chǎn)能釋放以及國內(nèi)工廠以及貿(mào)易商簽長協(xié)有關(guān)。2023年伊朗甲醇產(chǎn)量約為1020萬噸，出口量約為920萬噸以上，我國從伊朗進(jìn)口約770萬噸，中國進(jìn)口量約占其產(chǎn)量的75.5%。目前伊朗產(chǎn)能為1551萬噸，如果按70%的開工率計(jì)算，伊朗年度產(chǎn)量為1085萬噸，如果再按照伊朗產(chǎn)量75%發(fā)到中國，理論上推測中國2024年從伊量的進(jìn)口量至少為814萬噸，截止到9月，我國從伊朗進(jìn)口556萬噸，若按照理論推算，10-12月我國從伊朗月均進(jìn)口將在86萬噸，壓力較大。

三、上邊際走勢的判斷

綜合來看，當(dāng)前進(jìn)口利潤處于在-90元/噸左右，對進(jìn)口采購影響較?。豢紤]到伊朗有一套新裝置投產(chǎn)在即（165萬噸/年），伊朗產(chǎn)能增加后對外輸出量將會(huì)同比上漲，我國進(jìn)口壓力增大；我國MTO開工已經(jīng)達(dá)到歷史同期高位，繼續(xù)走高可能性較小，這就導(dǎo)致港口庫存去化較為困難；對于01合約來說，價(jià)格將會(huì)受到壓制。此外，因?yàn)橛幸晾氏逇獾念A(yù)期，05合約在12到次年1月階段性上漲的可能性較大。