三季度供應(yīng)端波動頻繁 缺口效應(yīng)持續(xù)強化

2023年三季度國內(nèi)辛醇價格強勢上漲，江蘇辛醇第三季度均價11410元/噸，環(huán)比上漲19.95%，同比上漲31%。季度內(nèi)基本整體處于上漲周期，雖然9月出現(xiàn)一定回調(diào)，但波動幅度偏窄，并未根本改變辛醇市場偏強運行邏輯。

除裝置波動因素外，外圍宏觀環(huán)境以及產(chǎn)業(yè)鏈景氣度等驅(qū)動因素還包括：

1.宏觀環(huán)境改善提振市場信心，原油等大宗商品以及化工行業(yè)在供給端修復、消費邊際改善支撐下整體走強；

2.裝置集中檢修帶來供應(yīng)端強邏輯進一步推進；

3.終端需求預(yù)期改善，擴大內(nèi)需、提振消費以及房地產(chǎn)市場系列政策扶持帶來市場信心修復，下游增塑劑市場生產(chǎn)積極性回升。三季度辛醇表觀消費量顯著增長，總計達到68萬噸，環(huán)比增長17.24%，同比增長15.25%。

三季度辛醇供應(yīng)端缺口效應(yīng)在裝置頻繁出現(xiàn)波動情況下，進一步強化，是對前期山東主力裝置波動造成的缺口效應(yīng)使得市場強勢運行邏輯的持續(xù)延伸。7月除東北裝置月初計劃內(nèi)檢修外，中旬后相繼有華東裝置短停檢修、山東裝置下旬停車檢修、華南裝置月末前短停，加上山東某主要裝置部分產(chǎn)線復產(chǎn)再度延遲，上述裝置波動帶來產(chǎn)量損失總計達到1.6萬噸附近。8月辛醇部分裝置仍出現(xiàn)計劃外波動，除此外，下旬后的計劃內(nèi)檢修集中引發(fā)辛醇供應(yīng)缺口再度放大，8-9月辛醇裝置停車帶來的損失量總計在2.455萬噸，整體三季度來看，供應(yīng)端的緊張局面直至9月下旬后才開始逐漸得以緩解。

三季度宏觀面改善 化工品走強

724會議后，商品市場預(yù)期和信心均得以修復和提振。三季度以來，短期政策目標主要在對汽車、電子、家電、家居等的消費提振方式。而房地產(chǎn)的政策來看，在超特大城市城中村改造這個思路下疊加人才落戶政策、基建投資和存量房改善方式來進一步優(yōu)化市場。宏觀面持續(xù)改善，市場信心不斷回暖，三季度化工市場走勢表現(xiàn)亮眼，市場持續(xù)處于震蕩上漲狀態(tài)，原油強勢推漲，行業(yè)供給回落、庫存低位以及宏觀預(yù)期改善支撐化工品市場走出年內(nèi)最強漲勢。

上下游開工變化各異 供需矛盾顯現(xiàn)

三季度下游增塑劑行業(yè)總體開工有所改善，隨著訂單需求量好轉(zhuǎn)，工廠產(chǎn)成品庫存消耗趨于順暢，隨著總體宏觀環(huán)境以及政策面對于消費需求支持力度不斷增強，下游制品行業(yè)對應(yīng)終端消費景氣度回升，增塑劑市場在階段性去庫存壓力緩解疊加傳統(tǒng)需求旺季預(yù)期回升支撐下，訂單銷售量周期性上升，下游主要品種DOP、DOTP開工負荷率均有小幅提高。對比來看，辛醇三季度行業(yè)開工負荷率整體有明顯下降，尤其7-8月裝置波動頻繁，與二季度后期的辛醇裝置異動帶來的產(chǎn)量損失相銜接，辛醇供應(yīng)端的缺口效應(yīng)再度凸顯，供需矛盾一度有加劇跡象。

預(yù)測：缺口效應(yīng)減弱 四季度預(yù)期回落

四季度，辛醇上下游行業(yè)首先在宏觀層面利好驅(qū)動不足，而行業(yè)供需層面來看，裝置檢修減少，供應(yīng)端預(yù)期趨于寬松，而進入傳統(tǒng)需求淡季后，下游工廠采購頻率預(yù)期放緩。雖然下半年以來市場信心有所提振，但宏觀面實際效果落地情況來看，仍存在不及預(yù)期跡象，從地產(chǎn)方面來看，政策組合拳落地之后，銷售端有所好轉(zhuǎn)，但持續(xù)性一般且對具體行業(yè)的利好效應(yīng)傳導周期相對較長。建材行業(yè)景氣度提升缺乏有效性和持續(xù)性，且四季度中后期也是化工市場的傳統(tǒng)消費淡季，增塑劑對應(yīng)建材、包裝材料等終端消費領(lǐng)域預(yù)計四季度整體消費端增長乏力，而主要增塑劑DOP、DOTP行業(yè)產(chǎn)能過剩壓力在較長周期內(nèi)延續(xù)，在成本傳導阻力上升情況下，需求端預(yù)計持續(xù)轉(zhuǎn)弱，行業(yè)將再度進入去庫存周期，企業(yè)綜合效益下降，產(chǎn)能利用率將可能再度走低，上游辛醇消費量增長預(yù)計隨之轉(zhuǎn)弱，隨著檢修活動減少，四季度供應(yīng)端預(yù)期逐漸趨于寬松，辛醇市場將逐漸進入回落調(diào)整周期，價格重心可能將由高位向中低位區(qū)間轉(zhuǎn)移。